当前位置： 小儿鞘膜积液 > 鞘膜积液形成 > 公司深度昊海生物科技H
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昊海生物科技（.HK）深度研究：看见美丽
◆公司布局人工晶状体全产业链，新收购企业整合顺利推进。眼科业务已成为最大的业务板块，预计未来几年有望实现0％-30%的内生增长。
◆年，整形美容/创面护理板块的销售收入为人民币3.07亿元，同比增幅约为36.%。其中玻尿酸.5亿元（YOY+35%）；重组人表皮生长因子（rhEGF）受益于进入新版医保乙类，收入增幅达41.3%。今年公司玻尿酸产能预计将扩产3倍，康合素产能预计扩产倍。随着姣兰的销售增长，以及较强的品牌价值、新产能的扩充，我们预计未来几年公司玻尿酸产品将保持30%以上的速度增长。康合素将保持40%左右的速度增长。
◆医院控费现象依然存在，预计玻璃酸钠注射液年将实现个位数增长。几丁糖产品大概率被纳入更多省份医保，预计未来销售增速会加快。预计未来几年骨科板块将实现近双位数增长。
◆防黏连材料、新型止血材料具有确切的临床需求，年将逐步恢复使用。随着更多地区招标的完成，公司外科产品的市场份额和收入增长的空间仍然很大。预计该板块未来几年将保持10%左右的增长。
◆公司销售及经销开支、所得税开支占比将下降，行政开支保持稳定。整体毛利率保持在75%以上。
◆眼科业务成为公司最大板块，整合有序推进，预计未来几年将保持较好的增长。未来几年，仍然看好海薇及二代“姣兰”组合产品、康合素、骨科医用几丁糖产品销售的增长。我们预计公司18E/19E/0E归母净利润分别为人民币4.6/5.97/7.53亿元，EPS分别为人民币.87/3.73/4.7元。根据DDM模型，假设无风险收益率Rf=.5%，市场组合平均收益率Rm=1%，预计公司每股的价格在61.4港元。上调六个月目标价至61.4港元，维持“买入”评级。
◆盈利预测
资料来源：Choice，东方财富证券研究所
◆眼科企业整合不达预期；
◆玻尿酸组合产品增长不达预期；
◆骨科、抗黏连产品恢复增长不达预期
1.人工晶状体市场空间大1.1.我国白内障手术较快增长《“十三五”全国眼健康规划（-00年）》（《规划》）显示，白内障是全球范围内致盲类疾病中的头号杀手。根据中华医学会眼科学分会统计，我国60-89岁人群白内障发病率是80%，而90岁以上人群该比例达到90%以上，因而估算我国白内障患者人数可能高达1.9亿，且每年新增45万白内障盲人。目前市场上尚无有效的药物可以预防和治疗白内障，白内障复明手术为唯一有效的治疗措施。《规划》明确指出，争取到00年底，全国百万人口白内障手术率（CSR）达到以上，农村贫困白内障患者得到有效救治。同时，医院要具备普遍开展眼科医疗服务的条件，90%以上的县级医疗机构可独立开展白内障复明手术。随着老龄化程度加深、民众眼科保健意识提高、眼科医疗观念及支付能力增强，眼科市场的需求增大，同时国家医疗资源持续投入，共同推动了中国眼科行业的发展。纵观全球，年，欧洲、美国、日本等发达国家CSR已超过10，印度CSR达，相较之下，我国CSR仍处于较低水平。年全国CSR为05，据此推算年全国实施白内障手术约为万例，同比增长13.4%，-年CAGR达到18.5%，呈现较快增长态势。图表1：年度不同国家白内障手术CSR（例）
资料来源：MarketScopeLLC，东方财富证券研究所
图表：我国-年白内障手术例数（万例，%）
资料来源：全国白内障复明手术信息报告，东方财富证券研究所
1..折叠式人工晶状体效果好
人工晶状体为人工合成材料制成的一种特殊透镜，它的成分包括硅胶、聚甲醛丙烯酸甲酯、水凝胶等。人工晶状体的形状与功能和人眼的晶状体相似，具有轻便、无抗原性、无致炎性、无致癌性、光学性能高和可生物降解等特性。白内障手术摘除浑浊的晶状体，将人工晶状体植入眼内进行替代，使外界物体聚焦成像在视网膜上，从而看清周围的景物。
按照安放的位置，人工晶状体可分为前房固定型人工晶体、虹膜固定型人工晶体、后房固定型人工晶体。通常人工晶状体最佳的安放位置是在天然晶状体的囊袋内，也即后房固定型人工晶体的位置，这可以比较好的保证人工晶体的居中位置，与周围组织没有摩擦，炎症反应较轻。在某些特殊情况下，眼科医师也可能把人工晶状体安放在其他的位置。按照人工晶状体材料可分为聚甲基丙烯酸甲酯（PMMA）、硅凝胶、羟乙基甲基丙烯酸（HEMA）、丙烯酸酯等；按其制造工艺可分为切削成型、注塑成型、或模压成型。其襻可分为尼龙材料、聚丙烯材料，以及各种单一材料制成的单片人工晶状体等。
目前人工晶状体又常分为硬性和软性两大类。为了使人工晶状体更接近于人眼的晶状体，现在人工晶状体光学部分主要朝高弹性、半固化、生物化方向发展。高弹性、半固化是为了使人工晶状体可以通过折叠的方式送入眼内，以减小手术切口，从而提高手术效果。生物化是为了解决人工晶状体的生物相容性问题，以减少人体对人工晶状体的排斥反应。
图表3：植入折叠式人工晶状体
资料来源：网络资料，东方财富证券研究所
0世纪70年代，人们开始尝试植入折叠式人工晶状体，近几十年小切口白内障人工晶状体植入手术得到了真正的发展。这类人工晶状体经角膜微小切口植入眼内后不仅能够恢复眼的屈光状态，而且还具有一些特殊功能，如多焦点、Toric光学矫正、假可调节性、术后屈光适应等。主要优点包括：质软而弹性大，与眼内组织间引力小，比重轻，通透性好。缺点为材料厚度增加、质软而易变形、弹性张力低。
图表4：软式/硬式人工晶状体区别
软式人工晶状体
硬式人工晶状体
可折叠，通过-3mm手术切口植入眼内
不可折叠，需要至少6mm手术切口植入眼内
手术过程5-10分钟，可在门诊部进行
手术时间长，需住院治疗
仅需表面麻醉，无需缝合
需要全眼麻醉和缝合
术后视力恢复快，通常一天后即可恢复到正常视力
术后需要几天才能拆线，视力恢复慢
手术切口造成的视觉偏差小
手术切口造成的视觉偏差大
美欧日等发达国家主流产品
美欧日等发达国家淘汰产品
数据来源：公开数据整理，东方财富证券研究所
1.3.国内人工晶状体市场竞争良好
从全球视角来看，年数据显示，白内障手术人工晶状体的全球医疗器械市场规模达到30亿美元，而预计这一数字在年已经超过38亿美元，且Alcon，Abbott和BL公司垄断了全球80%的市场份额。白内障手术人工晶状体在眼科疾病治疗中仅次于用于近视和散光的角膜接触镜。而对于我国，随着人口老龄化和白内障发病人数增加，预计到00年，我国白内障患者人数将达到万人，人工晶体市场潜力很大。
目前，我国白内障手术所用至少一半以上仍是硬式人工晶体，软式人工晶体基本上依赖进口。进口人工晶状体企业约有40家，而国产人工晶状体生产商主要以“河南宇宙”、“珠海艾格”等为代表的少数几家企业。另外，国产人工晶状体在技术上落后进口产品一代以上，进口晶状体价格昂贵，一般为原产国销售价格的-4倍。我国国产人工晶状体产品注册的大致情况如下图所示，其中起步较早的河南宇宙在人工晶状体及其相关医疗器械和产品方面具有先发优势。
图表5：我国国产人工晶状体注册情况
产品名称
注册人名称
注册证编号
批准日期-有效日期
可折叠一件式人工晶状体
（proming普诺明）
爱博诺德（北京）
医疗科技有限公司
国食药监械（准）字
第号
0710-
人工晶状体
国械注准31747
111-
人工晶状体
国械注准3
04-
三件式后房型人工晶体
河南宇宙
人工晶状体研制有限公司
国食药监械（准）字
第31号
0703-
三件式后房型人工晶体
国食药监械（准）字
第31号
三件式后房型人工晶体
国食药监械（准）字
第号
098-
三件式后房型人工晶体
国械注准
-
三件式后房型人工晶体
国食药监械（准）字
第号
049-
一件式后房型人工晶体
国食药监械（准）字
第号
049-
一件式后房型人工晶体
国食药监械（准）字
第号
0703-
一件式后房型人工晶体
国械注准
一件式后房型人工晶体
国食药监械（准）字
第号
098-
一件式后房型人工晶体
国械注准
-
折叠式人工晶体
国食药监械（准）字
第号
107-06
折叠式人工晶体
国食药监械（准）字
第号
-0501
折叠式人工晶体
国械注准03
0316-
人工晶状体
（三件式硅胶折叠人工晶体）
宁波艾克伦
医疗科技有限公司
国食药监械（准）字
第号
045-044
人工晶状体
（三件式硅胶折叠人工晶体）
国食药监械（准）字
第号
0307-0306
后房人工晶状体
苏州六六视觉
科技股份有限公司
国食药监械（准）字
第号
114-
后房人工晶状体
国械注准36
08-81
人工晶状体
国食药监械（准）字
第号
3-
人工晶状体
国械注准30905
0609-
后房人工晶体
天津世纪康泰生物
医学工程有限公司
国械注准80
039-38
后房人工晶体
（爱丁娜）
国食药监械（准）字
第号
后房人工晶体
天津泰达生物
医学工程股份有限公司
国食药监械（准）字
第号
一件式人工晶状体
珠海艾格
医疗科技开发有限公司
国食药监械（准）字
第号
0904-0903
一件式人工晶状体
国械注准30906
0609-
一件式人工晶状体
国食药监械（准）字
第88号
非球面人工晶状体
无锡蕾明视康科技有限公司
国械注准30919
0609-
数据来源：官方数据整理，东方财富证券研究所
冠昊生物是国内领先的生物材料公司，公司通过重大资产重组项目收购珠海祥乐%股权，打造人工晶状体和人工角膜的高端眼科产品线。珠海祥乐是美国爱锐人工晶状体的中国独家代理商，其年开始代理销售蔡司旗下的Lucia系列人工晶状体，估计公司白内障手术人工晶状体市场份额为16%左右。另外，公司年引进新产品美国爱舒明人工晶体，借珠海祥乐积极推广新产品。年，人工晶状体销售数量同比增长%，销售额为.44亿元，占公司总收入的54.1%（年为.3%），同比增长50%，毛利率70.73%。
爱尔眼科是一家眼科医疗机构，公司主要向患者提供各种眼科疾病的诊断、治疗及医学验光配镜等眼科医疗服务。公司为我国规模最大、发展最快的眼科医疗机构之一，公司最开始以屈光业务和白内障业务为主。年，公司屈光项目收入同比增长69.3%，白内障项目收入同比增长44.43%（年为.36%），视光服务项目同比增长34.36%。其中，白内障手术收入为14.17亿元，毛利率为38.1%，比上年同期提高0.93%。
.医美玻尿酸填充成趋势
.1.医美消费从“悦人”到“悦己”
女性依然是医美消费的主力。从国际医美销费数据来看，八成以上均为女性，近年基本达到85%以上。在医美市场发展成熟的美国，消费群体主要集中在35岁以上的女性，且该年龄段渗透率超过13%。从微整人群看，基本集中在面部微整，其中，0-9岁女性消费者偏爱瘦脸及隆鼻项目，30-39岁以皮肤类科目为主，40-49岁女性更偏向抗衰老项目，如玻尿酸及激光祛皱。
中国35岁以上消费人群仅占1%，渗透率更是低至0.%！我国35岁以上医美消费群体需求量远未释放，未来这部分人群的需求增长或将成为带动医美市场上升的主要力量。
图表6：中美医美按年龄渗透
资料来源：ISAPS，公开数据，东方财富证券研究所
图表7：我国医疗美容手术年龄比例
资料来源：公开数据，东方财富证券研究所
年医疗美容消费者多为明星、网红，带火了中国医美市场。年越来越多的普通人参与进来，消费动机逐渐由“悦人”变为“悦己”。80后、90后成长条件良好，消费观念开放，更加注重体验式消费、个性化消费，已逐渐成为社会的中坚力量和重要的消费主体。另外，市场上医美APP等各类新兴媒体的出现，也使得医美行业信息透明化、服务保障化，这些共同降低了消费者对医疗美容的质疑。
图表8：医美消费动机变化
资料来源：ISAPS，公开数据，东方财富证券研究所
图表9：更美APP用户年龄占比
资料来源：公开数据，东方财富证券研究所
..医美消费升级在望
随着国人医美消费观念的转变、人均可支配收入的增加、市场渗透提升的趋势、政策监管的成熟等利好因素叠加，我国医美市场近年保持着较好的增长。
发达国家的经验表明，人均GDP超过6美元后，国家将进入典型的消费升级周期，非生活必需品消费将成为主要增长点，爱美之心催生医疗美容需求。年，我国人均GDP达到美元（即人民币元），同比增长10.5%；城镇居民人均可支配收入达到人民币元，同比增长8.7%，10年增长.3倍；农村居民人均纯收入达到人民币元，同比增长8.65%，10年增长.8倍。经济形势的长期稳定向好成为我国医疗美容行业健康发展的成长基础。
图表10：我国人均GDP增长（元，%）
资料来源：Choice，东方财富证券研究所
图表11：我国城乡居民人均可支配收入（元，%）
资料来源：Choice，东方财富证券研究所
据公开数据显示，到年，中国医美总量已达到万例，近年复合年增长率达到40%以上，成为全球的第二大整形国。对比美国、日本、韩国等发达国家10%左右的渗透率，中国医美市场渗透率仅在%左右，对标中国医疗美容市场有着5倍的发展空间。
图表1：年主要国家医疗美容总量（万例）
资料来源：公开数据，东方财富证券研究所
图表13：主要国家医疗美容渗透率（%）
资料来源：公开数据，东方财富证券研究所
ISAPS报告显示，尽管年中国整形医生数量为人，但是每百万人拥有的医美医生仅为.人，远低于巴西的7.5人、美国的0.3人、韩国的16.5人。从每千人整形次数来看，年韩国为19.99次、美国1.75次、巴西10.16，而中国仅为3.3。从这些医疗美容行业发展的关键数据来看，中国的医美行业仍有相当的空间。
图表14：每百万人拥有的医美医生（人）
资料来源：ISAPS，公开数据，东方财富证券研究所
图表15：每千人整形次数（次）
资料来源：ISAPS，公开数据，东方财富证券研究所
鼓励社会办医、促进医生多点执业，将有效缓解美容医师不足的问题。加强医疗广告管控，强调互联网医疗安全要求，推进医药卫生信息化建设。卫计委年的《关于加快发展社会办医的若干意见》指出，鼓励社会资本直接投向资源稀缺及满足多元需求服务领域。医疗美容行业作为医疗服务领域的一个重要分支，同样受益于政策的放开。年11月5日，卫计委发布了《关于推进和规范医师多点执业的若干意见》强调，允许医务人员在不同举办主体医疗机构之间有序流动，允许医务人员多点执业。且新政策实行备案制度管理。据国务院发布的《深化医药卫生体制改革年重点工作任务》显示，我国注重推进医药卫生信息化建设，加强对医疗广告的管控。在年1月日，中国整形美容协会安全联盟成立，首批认证了家机构、揭晓了91位首批认证医生的名单。年4月16日，国务院下发了《关于促进“互联网+医疗健康”发展的指导意见》，完善规范互联网医疗安全要求。
.3.注射填充效果获认可
美国艾尔建公司发布了《年全球医美趋势报告》，显示当下中国越来越多的求美者有改善容颜的需求，中国求美者将外貌与美丽关联的比例全球最高（74%），超过全球平均水平（56%）近二成，中国堪称“最颜控”的国家。从治疗动机来看，全球“想要美丽”占比63%，“改善衰老迹象”占比50%，而中国61%的比例为“改变/增强某一面部特征”。从上述报告来看，全球“美”的困惑主要体现在：眼袋66%，双下巴60%，脸颊凹陷5%，唇部43%。与5年前相比，面部填充现在更能为社会所接受，比例达到65%。全球女性更能接受以注射填充作为美丽的选择，其中，平均有57%的人认为注射治疗效果自然。
图表16：人们对注射治疗效果的态度
资料来源：网络公开资料，东方财富证券研究所
据年ISAPS（国际美容整形外科学会）统计数据，年世界整形美容总治疗量增长8.9%，其中手术治疗量增长8%，非手术治疗量增长9.6%。最受欢迎的手术治疗项目依次为隆胸（15.8%）、吸脂术（14%）、眼整形（1.9%）、鼻整形（7.6%）以及腹壁成形（7.4%）；最受欢迎的非手术治疗项目依次为肉毒毒素注射（37.3%）、透明质酸注射（5.5%）、脱毛（8.7%）、光子嫩肤（4.7%）以及化学剥脱（4.4%）等。由于治疗方便、康复时间较短、风险较低，非手术医疗美容更容易被求美者所接受。年年度，全球整形非手术项目肉毒毒素注射、透明质酸注射同比分别增长6.6%、17.7%。有美国美容消费者相关调查显示：大约80%的受访者认为，肉毒素（87%）和透明质酸填充剂（65%）是其日常美容的重要部分。
图表17：全球美容外科数据变化（例，%）
资料来源：ISAPS，东方财富证券研究所
图表18：全球主要注射填充剂增长（例，%）
资料来源：ISAPS，东方财富证券研究所
据统计，年全球玻璃酸钠注射液市场规模约为5.66亿美元，其中中国市场规模为3.9亿美元，玻璃酸钠注射液消费规模占比从年的6.0%增长到年的15.3%。根据CFDA发布的数据，年我国国内玻璃酸钠注射液消费量约为万支，同比增长37.7%。据中国产业信息网数据，美国HA市场规模约在亿元左右，韩国HA市场规模在0亿元左右，行业渗透率分别为.01%和1.51%。相比之下，我国HA行业年渗透率只有0.16%，大幅低于其他国家，预计未来玻尿酸产品市场仍将保持40%左右的速度增长，市场空间极大。年，华东医药代理的伊婉销售额达到7亿元，同比增长75%；昊海生物科技玻尿酸组合销售收入为.54亿元，同比增长35.1%。
图表19：我国千名成年人使用玻尿酸的渗透率
资料来源：华熙生物，东方财富证券研究所
图表0：我国主要上市公司玻尿酸销售（亿元，%）
资料来源：ISAPS，东方财富证券研究所
3.公司为行业先行者
近年，公司成功布局全球人工晶状体产业链，组建并充实在人工晶状体产业的核心竞争力。由公司牵头申报的“新型人工晶状体及高端眼科植入材料的研发”项目入围“十三五”国家重点研发计划，预计获得财政经费支持约人民币万元。主打“柔美填充”功能的二代玻尿酸姣兰?上市，其与主打“塑形功能”的一代品牌海薇?在产品特点与功效方面形成差异化定位和互补式发展，引领玻尿酸组合应用理念。年报告期内，国家发改委发布的年（第4批）国家企业技术中心拟认定名单中，昊海生物作为上海唯一一家生物医药企业成功入选，成为上海自年以来第一家入围的生物医药企业。国家发展和改革委员会发布了年（第4批）国家企业技术中心拟认定名单，公司作为上海唯一一家生物医药企业位列其中，成为上海自年以来第一家入选的生物医药企业。我国自年开始该认定工作，目前全国累计有家企业被评为国家级企业技术中心，其中上海企业61家，上海市医药企业历年累计入选仅6家。
图表1：公司主要产品
板块
HA系列
几丁糖系列
医用胶原
蛋白海绵
重组人表皮
生长因子
人工晶状体
骨科
HA注射液；
药品
医用几丁糖；
器械
整形美容
及创面护理
HA注射液；
药品
医用几丁糖；
高效创面愈合剂(在研)
重组人表皮生长因子；药品
眼科
HA凝胶；
器械
含几丁糖润眼液；
器械
重组人表皮生长因子；药品(在研)
人工晶状体；
器械
防粘连及止血
HA凝胶；
器械
医用几丁糖；
器械
医用胶原蛋白海绵；器械
数据来源：公司公告，东方财富证券研究所
图表：年公司产品结构（%）
资料来源：公司公告，东方财富证券研究所
图表3：年公司产品结构（%）
资料来源：公司公告，东方财富证券研究所
公司收入大幅增长。年，公司营业收入为13.45亿元（YOY+58%），01-年CAGR为34.73%；归母净利润3.7亿元（YOY+.1%），01-年CAGR为6.66%。EPS.33元（YOY+%）。公司收入大幅增长，主要原因是收购人工晶状体企业并表所致。年，公司毛利率为78.6%（年为83.4%），净利率为7.69%（年35.84%），主要是因为公司新收购了毛利率与净利率相对较低的人工晶状体企业。
图表4：公司营业收入增长情况（百万元，%）
资料来源：公司公告，东方财富证券研究所
图表5：公司毛利率/净利率（%）
资料来源：公司公告，东方财富证券研究所
公司主要产品走在市场前列。年，集团眼科黏弹剂产品的市场份额为41.9%，稳居中国最大的眼科黏弹剂产品生产商地位。年，“康合素”产品rhEGF的市场份额由年的16.%继续扩大至年的16.4%，稳固了中国第二大重组人表皮生长因子产品生产商的市场地位。年，公司连续第三年夺得中国第一大骨关节腔注射产品生产商地位，市场份额由年的34.0%上升至35.4%。根据国家药监局南方医药经济研究所、广州标点医药信息股份有限公司的研究报告，集团已连续十年稳居中国最大的防黏连产品生产商地位，年市场份额继续稳定在50.%。
图表6：公司主要产品的市场份额（%）
资料来源：公开数据，东方财富证券研究所
公司注重产品的研发与创新。集团继续加强研发投入，年公司研发费用共计人民币万元，同比增长61.5%。中短期内，集团将专注于研究和开发第三代玻尿酸“QST凝胶”、纤维蛋白封闭剂、二代温敏性几丁糖、新型人工晶状体产品以及眼视光、干眼症、青光眼等眼科治疗领域的若干项目，以及对集团已上市产品进行规格及适应症上的扩充。长远发展来看，集团坚持扩充研发实力，新型人工晶状体及高端眼科植入材料研发平台（获选为十三五国家重点研发计划）、医用几丁糖技术平台及十二五国家科技重大专项）以及电纺丝技术平台进行延伸开发，从而进一步将集团的产品种类拓展至药物缓释剂领域、新型复合防黏连及止血膜产品等其他领域。
集团拥有三个具有上海市级研发机构称号的研发基地、一个国家级博士后科研工作站及一个上海市院士专家工作站。集团还拥有一家位于美国加利福尼亚州的海外研发中心，将借助其先进的技术及研发优势，加快国产眼科材料的技术升级，提升国产产品的质量水平及市场竞争力。截至年1月31日，集团已拥有57个产品注册证，4个处于不同研发阶段的在研产品，其中3个产品正拟申报生产、7个处于临床试验或型式检验的不同阶段，以及3个产品正处于临床前研究或技术研究阶段。截至年1月31日，集团内部研发团队由07名职员组成，包括本科及以上学历人，其中博士学历16人，硕士学历50人。
打造强大的销售网络。截至年年底，集团的经销网络由逾名经销商组成（年为1名），将集团的产品销往中国所有省、直辖市及自治区。除经销网络外，集团还设有专职市场、医学、商务和销售四支专业化团队，分别负责制定统一的市场推广及销售政策、产品培训、学术推广、临床服务、筛选及管理经销商，同时保持向部医院实现直接销售。集团通过经销商及直接销售产品所得收入分别约为人民币8.19亿元，占比集团销售收入的60.9%（年为6.35亿元，占比74.6%），及人民币5.6亿元，占比集团销售收入的39.1%（年为.16亿元，占比5.4%）。
4.四大板块业务变化
4.1.眼科布局完善产业链
从年起，集团陆续完成了对深圳新产业60%股权、河南宇宙%股权、珠海艾格%股权以及Aaren业务（亲水及PMMA人工晶状体产品）等一系列收购。深圳新产业为知名进口品牌Lenstec在国内的独家经销商，其他三家公司均为人工晶状体上游生产商。在报告期内，集团完成对人工晶状体和视光材料及技术供货商英国ContamacHoldings70%的股权收购，该收购有助于公司获得长期稳定的上游材料供应。公司围绕人工晶状体产品全产业链的全球化布局雏形形成，为未来眼科高值耗材业务的长期发展奠定了基础。
图表7：公司人工晶状体品牌布局
资料来源：公司公开资料，东方财富证券研究所
人工晶状体属于白内障手术核心材料，与集团原有的OVD产品、眼舒康润眼液形成组合，产生明显的协同效应。通过一系列收购，公司旗下已拥有六大品牌人工晶状体，涵盖从低端PMMA硬片到高端折叠晶体的全系列产品（价格介于人民币00-15元）。公司注资人民币5.1亿元创建了“昊海控股”和“昊海发展”境内外双平台结构，作为眼科业务整合发展平台，并形成IOL全产业链。
图表8：公司构建人工晶状体全产业链
资料来源：公司公开资料，东方财富证券研究所
人工晶状体IOL是使用人工合成材料制成的特殊透镜。目前中国在CFDA注册的IOL厂家约有50家，注册品牌约有余个。以数量计算，昊海旗下人工晶状体品牌占据中国IOL市场份额约30%。IOL市场表现是爱尔康、眼力健、博士伦三家独大。这几家公司具有丰富产品线（亲水/疏水材料、原料药制剂全覆盖，眼药水、诊断试剂全都有）、进入市场时间长、利润高、用户黏性好及资金等优势。公司利用眼科粘弹剂市场份额超过40%的优势切入人工晶状体领域，国产替代或将成为趋势。
眼科粘弹剂OVD已经广泛应用于人工晶状体植入、穿透性角膜移植术以及眼外伤等眼科显微手术中，OVD可起到缓冲垫作用，保护眼内组织及角膜内皮细胞，对治疗白内障、青光眼等眼科疾病具有重要意义。我国白内障、青光眼等眼科疾病就诊率仍然较低，随着国内眼科手术的治疗覆盖率增加，眼科粘弹剂的市场空间很大。如果按每年万例白内障手术、60万例青光眼和其他眼科疾病手术计算，每一例手术需要医用透明质酸钠眼科粘弹剂1-支，年需求量保守大约在-70万支；若按每支-00元为计，市场规模将达到5.4-14.4亿元人民币。
图表9：眼科粘弹剂OVD
资料来源：公司
转载请注明：http://www.xiaoerqiaomojiye.com/qyxc/10089.html
